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     近期期市日內波動明顯加劇，部分品種前期漲幅過大，獲利了結的集中操作使得行情迅速切換，業(yè)內人士表示，大宗商品期貨價格在過度上漲后必然迎來修正，若現(xiàn)貨價格未能有效跟上期貨價格，其價差不會持續(xù)擴大，在資金效應下，提醒投資者提升風險意識，做好倉位管理。

 

     寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，對于商品期貨市場大多數(shù)工業(yè)品“跳水”，主要是需求回升預期沒有兌現(xiàn)、金融去杠桿疊加下游終端行業(yè)難以承受上游大幅攀升的成本傳導有關系。因此，需要警惕基建拉動需求的邏輯被證偽和地產(chǎn)調整帶來的需求超預期回落的基本面重估風險。

 

橡膠期貨多頭開始撤退

 

     2月23日，國內大宗商品期貨市場多數(shù)品種下跌，化工品重挫，截至當日收盤，橡膠期貨主力合約價格重挫6.27%，瀝青、熱卷、甲醇、菜粕、PVC、PTA、乙烯、滬錫、鐵礦石、焦煤等品種期貨價格已跌逾2%，而動力煤、硅鐵、菜籽漲逾1%。

 

     實際上，截至2月23日，自2017年以來橡膠期貨累計最高漲幅超過了20%，而在2016年橡膠期貨累計漲幅則超過了74%。橡膠價格在2016年10月之后快速上漲，從微觀的數(shù)據(jù)上看，挖掘機等生產(chǎn)資料的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)大幅好于預期，與此同時國家保稅區(qū)的橡膠庫存降至歷史低點，海外市場上由于天氣因素導致供應受阻。在眾多因素影響之下，橡膠出現(xiàn)了爆發(fā)性的上漲。

 

     業(yè)內人士表示，從橡膠期貨2016年啟動的這輪上漲行情來看，背后的驅動因素主要是泰國南部遭受到30年不遇的洪水災害。水災不但影響膠農割膠和運輸，而且也容易導致橡膠樹根部壞死，威脅生存，由此帶來供應端預期出現(xiàn)變化，轉向緊缺一面。

 

     與此同時，泰國政府在膠價低迷期收購的30多萬噸天膠也迎來了較好的出庫期。數(shù)據(jù)顯示，截至2月下旬，泰國政府已經(jīng)累計在市場上拋售掉20萬噸左右的存貨，目前尚有12.5萬噸的余貨打算在3月上旬進行拍賣。拋儲順利進行在很大程度上抵消了水災減產(chǎn)帶來的利多作用。

 

     另外，截至2017年2月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫存暴漲至15.66萬噸，較1月中旬12.18萬噸整體增加3.48萬噸，漲幅28.57%。其中天然橡膠11.62萬噸，增加2.51萬噸，增幅27.55%；合成橡膠3.6萬噸，增加0.98萬噸，增幅37.4%；復合膠0.44萬噸，減少0.01萬噸，降幅2.22%。春節(jié)前后入庫較多，而其中天然膠、合成膠庫存猛增是總體庫存大漲的主要原因。

 

     上海一位期貨公司研究員告訴中國證券報記者，橡膠屬于工業(yè)板塊，對經(jīng)濟周期反映敏感，實體經(jīng)濟增速下降難以對今后價格上漲構成有力支撐。在經(jīng)過一段時間高位震蕩之后，橡膠出現(xiàn)大幅下跌行情，應該看做是對前期過度上漲的一個修正。

 

     從上海期貨交易所披露的日交易排名來看，滬膠1705合約當日總持買單量一欄中，永安期貨減少了2090手，其次是浙商期貨減少了765手，在總持賣單量一欄中，海通期貨則增持了3439手。

 

“黑色系”也站在十字路口

 

     春節(jié)后，在基建投資增速、旺季行情預期等因素的影響下，黑色系走出一波不錯的“開門紅”行情。數(shù)據(jù)顯示，2月6日至21日，螺紋、熱卷、焦煤、焦炭主力合約自低點分別反彈16%、15%、15%和17%，而鐵礦石更是從2月7日598元/噸的低點反彈，漲幅高達24%。但近兩個交易日，“黑色系”整體呈現(xiàn)上漲乏力跡象。

 

     2月22日，焦炭、焦煤、熱卷期貨分別下跌4.77%、3.85%和3.08%。分析人士稱，黑色系期貨品種此前短期內過快上漲，主要緣于限產(chǎn)及去產(chǎn)能因素。2017年，去產(chǎn)能依舊是主導黑色商品走向的重要因素。在2月18日召開的第二屆中國焦化行業(yè)科技大會暨六屆四次會員（理事）大會上，工信部產(chǎn)業(yè)政策司副司長辛仁周表示，今年鋼鐵煤炭化解產(chǎn)能過剩的任務很快將會發(fā)布，今年去產(chǎn)能的任務仍然繁重。辛仁周還表示，鋼鐵行業(yè)制定了“十三五”期間去除1.5億噸產(chǎn)能的目標，原計劃將在頭三年完成大部分的去產(chǎn)能任務，今年將是去產(chǎn)能的攻堅之年，任務仍然很重。

 

     需要注意的是，黑色系期貨品種短期內過度上漲后，或存在因后續(xù)調控措施而出現(xiàn)逆轉的風險。盡管有基建、需求旺季等向好的市場預期，但也有不少人士表示，整個黑色系可能站在了行情的十字路口，市場還是充滿很多變數(shù)。

 

     分析師表示，鋼材貿易商前期補庫較為活躍，近日終端需求會有逐步啟動的跡象，但供給端高爐產(chǎn)能利用率亦在提升，當前鋼材現(xiàn)貨投機成分較大，導致價格極易暴漲暴跌。此外，鋼廠庫存水平接近30天偏高，盡管煉鋼利潤豐厚，預計短期采購難以明顯放量。而焦煤焦炭方面仍供需兩弱，部分焦企成品存在一定銷售壓力。

 

     格林期貨研發(fā)總監(jiān)李永民指出，近期內導致黑色系價格上漲，是由多個因素導致的，去產(chǎn)能、調結構題材繼續(xù)發(fā)酵，該政策對黑色系影響較大，這是導致黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品期貨價格上漲的重要原因；中國限制從朝鮮進口煤炭，該題材是推動黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲的直接原因。政府加大基礎設施投資規(guī)模，市場預期黑色金屬需求量可能增加，也推動了黑色系商品價格上漲。

 

     但李永民也表示，從中長期看，國內實體企業(yè)狀況是影響期價走勢的最根本原因。盡管短期內有多個題材對黑色系產(chǎn)生利多影響，但經(jīng)濟結構調整和經(jīng)濟增長動力轉換需要一個漫長的過程，在此期間，對經(jīng)濟周期反應比較敏感的金屬板塊很難走出單邊上漲行情。