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天水局勢(shì)漲跌兩難 天膠蓄勢(shì)調(diào)整YGF連廊滑動(dòng)支座

連廊滑動(dòng)支座廠(chǎng)家對(duì)您說(shuō)：競(jìng)爭(zhēng)是殘酷的，又是昂揚(yáng)澎湃的

 　　1、近期經(jīng)濟(jì)增速有所放緩  橡膠行業(yè)宏觀(guān)形勢(shì)承壓 。資金流動(dòng)收緊，以及環(huán)保政策監(jiān)管更加強(qiáng)勢(shì)，加上可能受房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控影響，總體消費(fèi)需求短期難以大幅回升，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依舊面臨一定下行壓力，橡膠行業(yè)宏觀(guān)環(huán)境并不樂(lè)觀(guān)。

     2、基本面漲跌兩難  保稅區(qū)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)增多。截至2017年5月16日，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存26.78萬(wàn)噸，較上月增加1.8萬(wàn)噸，增幅7.2%。春節(jié)前后入庫(kù)較多使得這次各主要橡膠品種庫(kù)存均有增加，在此影響下近四個(gè)月帶動(dòng)天然膠、合成膠庫(kù)存猛增。

      3、6月份全乳膠處于開(kāi)割季  供給壓力增大。從6月份開(kāi)始，國(guó)內(nèi)天然橡膠云南、海南產(chǎn)區(qū)將進(jìn)入開(kāi)割旺季，雖然今年海南產(chǎn)區(qū)多地橡膠樹(shù)發(fā)生白粉病，新膠入市時(shí)間可能稍許延后，將給予市場(chǎng)提供一些短期炒作支撐。

      4、基差略有收窄 需求預(yù)期反應(yīng)充分。從基差上來(lái)看，近兩周基差收窄至500以?xún)?nèi)，一方面說(shuō)明現(xiàn)貨端在短期相對(duì)穩(wěn)定，另一方面也說(shuō)明疲弱的基本面以及淡季預(yù)期或已在價(jià)格上得到充分體現(xiàn)。

     5、進(jìn)口商前期加碼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)  6月進(jìn)口壓力將轉(zhuǎn)弱。2017年4月前，中國(guó)共進(jìn)口天然橡膠53.28萬(wàn)噸(含乳膠、復(fù)合膠、混合膠)，同環(huán)比雙雙增長(zhǎng)明顯，環(huán)比增32.77%，同比增長(zhǎng)26.95%。預(yù)計(jì)在此背景下5、6月份的進(jìn)口量或?qū)⑥D(zhuǎn)弱

     6. 應(yīng)對(duì)承諾 泰國(guó)天膠出口量降低。4月，泰國(guó)天然膠出口同環(huán)比雙降至26.9萬(wàn)噸，同比下降8.8%，環(huán)比大幅下滑21.2%；本月進(jìn)口量由2016年以來(lái)的單月最高值驟跌至次低值。

6月市場(chǎng)展望與投資策略：

      6月來(lái)臨之前，逐漸企穩(wěn)的天膠有所小幅反彈，主要是由于國(guó)際原油價(jià)格回溫、美元走弱支撐商品市場(chǎng)、以及國(guó)內(nèi)黑色系和工業(yè)板塊的走勢(shì)偏強(qiáng)。但橡膠基本面未能給予行情提供實(shí)質(zhì)性支撐，仍然受到節(jié)后需求遠(yuǎn)不及預(yù)期，新膠上市壓力逐步增大，現(xiàn)貨持續(xù)低迷拖累市場(chǎng)，期價(jià)的短暫強(qiáng)勢(shì)與基本面滯后形成反差，高庫(kù)存等利空壓制。盤(pán)面看，空頭主動(dòng)打壓概率降低，近期期價(jià)偶有反彈，但多頭持倉(cāng)增量無(wú)法有效跟進(jìn)，期價(jià)很快沖高回落，顯示多頭信心不足，短線(xiàn)痕跡明顯。操作上，后市不確定性增大，目前局勢(shì)漲跌兩難，觀(guān)望為主，區(qū)間靈活操作。

一、宏觀(guān)分析

1、近期經(jīng)濟(jì)增速有所放緩  橡膠行業(yè)宏觀(guān)形勢(shì)承壓  

      4月份，制造業(yè)PMI為51.2%，低于上月0.6個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，但增速比上月有所回落。主要原因有四方面： 一是市場(chǎng)供需增速均有所放緩。二是高耗能行業(yè)景氣度降至收縮區(qū)間。三是受?chē)?guó)內(nèi)外大宗商品價(jià)格波動(dòng)和部分行業(yè)供求關(guān)系變化等影響，價(jià)格指數(shù)明顯回落。四是進(jìn)出口擴(kuò)張速度有所放緩。此次制造業(yè)和非制造業(yè)PMI雙雙回落，反映了當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于筑底企穩(wěn)階段，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然不小。隨著我國(guó)模仿型排浪式消費(fèi)階段基本結(jié)束，個(gè)性化、多樣化消費(fèi)漸成主流，但有效供給仍顯不足。因此，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)外壓力并沒(méi)有真正消去，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)根基并不牢固的背景下，不能走依賴(lài)基建和房地產(chǎn)兩大類(lèi)投資的老路子，而是要堅(jiān)持以提高發(fā)展質(zhì)量和效益為中心，積極推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，堅(jiān)定不移推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”，改造提升傳統(tǒng)動(dòng)能，大力培育發(fā)展新動(dòng)能，使供需兩側(cè)結(jié)構(gòu)性矛盾得到緩解，實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能加快轉(zhuǎn)換，使經(jīng)濟(jì)走出底部，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升，穩(wěn)中有質(zhì)。

     國(guó)內(nèi)貨幣政策維持穩(wěn)健中性，資金流動(dòng)收緊，以及環(huán)保政策監(jiān)管更加強(qiáng)勢(shì)，加上可能受房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控影響，總體消費(fèi)需求短期難以大幅回升。經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化也影響著橡膠行業(yè)的發(fā)展，各環(huán)節(jié)走勢(shì)基本一致。近期市場(chǎng)比較關(guān)注的是二季度的貨幣政策收緊可能會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成傷害，但由于PPI短期內(nèi)同比改善仍比較明顯，工業(yè)部門(mén)的實(shí)際利率大幅下降，而影響投資的變量是實(shí)際利率，因此名義利率的相對(duì)小幅上升對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不大。不過(guò)，全國(guó)環(huán)保督察因素影響，勢(shì)必造成結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛，經(jīng)濟(jì)下滑壓力猶存。綜合來(lái)看，二季度宏觀(guān)環(huán)境并不樂(lè)觀(guān)，天膠市場(chǎng)多頭信心不足。預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依舊面臨一定下行壓力，橡膠行業(yè)宏觀(guān)環(huán)境并不樂(lè)觀(guān)。

二、基本面分析

2、基本面漲跌兩難  保稅區(qū)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)增多

      5月上旬以來(lái)延續(xù)的國(guó)內(nèi)化工品板塊整體下行，加上資金面偏緊，需求預(yù)期不及前期預(yù)計(jì)等影響，滬膠空頭一路打壓，期貨市場(chǎng)持續(xù)下跌，受到種種利空壓制的天膠進(jìn)入下跌潮之中，一直到5月中旬開(kāi)始觸碰底部并低位震蕩至今，暫時(shí)結(jié)束了由2月份以來(lái)持續(xù)的下跌潮。而隨著6月份的到來(lái)，泰國(guó)、國(guó)內(nèi)海南云南等地區(qū)進(jìn)入割膠期旺季，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)的加碼運(yùn)作下供給端壓力相比現(xiàn)在不會(huì)減少，再加上持續(xù)上漲的高庫(kù)存無(wú)疑會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成壓力。近期青島保稅區(qū)庫(kù)存數(shù)據(jù)繼續(xù)增長(zhǎng)。截至2017年5月16日，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存26.78萬(wàn)噸，較上月增加1.8萬(wàn)噸，增幅7.2%。春節(jié)前后入庫(kù)較多使得這次各主要橡膠品種庫(kù)存均有增加，在此影響下近四個(gè)月帶動(dòng)天然膠、合成膠庫(kù)存猛增，而需求不及預(yù)期導(dǎo)致庫(kù)存消化不佳，是本期總體庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)的主要原因。

      前期有消息指出，國(guó)際橡膠聯(lián)盟主席Titus Suksaard表示，泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞可能會(huì)限制天膠出口，以降低價(jià)格的震蕩性。至于何時(shí)或者出口減少的數(shù)量，具體暫未提供任何指示。在天膠展開(kāi)了三個(gè)多月的單邊下跌行情背景下，整個(gè)市場(chǎng)多個(gè)環(huán)節(jié)的企業(yè)均出現(xiàn)一定程度的虧損，市場(chǎng)情緒普遍低迷。此時(shí)，市場(chǎng)傳出三大產(chǎn)膠國(guó)未有明確日期的削減出口計(jì)劃，更多可能是作用在于給市場(chǎng)提供一定的利好預(yù)期。目前泰國(guó)4月份已經(jīng)開(kāi)始降低出口量，剩余兩國(guó)執(zhí)行力度存疑。泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞天膠產(chǎn)量居世界前列，隨著產(chǎn)出的增加，若政府不采取收儲(chǔ)的方式，膠水終究要進(jìn)入銷(xiāo)售渠道。而作為主要的幾個(gè)天膠出口大國(guó)的泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞，向中美等國(guó)出口屬必然情況。

      國(guó)內(nèi)方面工業(yè)品整體偏空情緒稍有緩解，前期膠深跌已經(jīng)有一定幅度，空頭主動(dòng)打壓力量不減弱，滬膠主力RU1709先是創(chuàng)出年內(nèi)新低13185元/噸后多頭主動(dòng)入場(chǎng)，驗(yàn)證了之前所說(shuō)的會(huì)有資金介入抄底。但根據(jù)前面的基本面分析來(lái)看，高庫(kù)存和供給壓力壓制了期價(jià)進(jìn)一步反彈空間，膠自身基本面仍看不到較強(qiáng)利好因素，現(xiàn)貨低迷依舊，交易所和青島保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)攀升。

      預(yù)計(jì)6月開(kāi)始青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存有進(jìn)一步增加可能，但幅度會(huì)有所減弱。當(dāng)前部分倉(cāng)庫(kù)已達(dá)到滿(mǎn)倉(cāng)狀態(tài)，且?guī)焱鈳?kù)存同樣充裕，周末仍有入庫(kù)情況，不排除下期公布的數(shù)據(jù)繼續(xù)增加1-2萬(wàn)噸。另國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)開(kāi)割，國(guó)內(nèi)上期所庫(kù)存同樣呈現(xiàn)漲勢(shì)，天膠市場(chǎng)供應(yīng)壓力沉重仍是業(yè)者最大的擔(dān)憂(yōu)。

3、6月份全乳膠處于開(kāi)割季  供給壓力增大

      由于滬膠特有的交割標(biāo)的，使得全乳膠是滬膠的一桿槍?zhuān)�是資本影響產(chǎn)地市場(chǎng)的利器，已經(jīng)偏離了市場(chǎng)對(duì)天膠的主流需求。從6月份開(kāi)始，國(guó)內(nèi)天然橡膠云南、海南產(chǎn)區(qū)已經(jīng)進(jìn)入開(kāi)割旺季，雖然今年海南產(chǎn)區(qū)多地橡膠樹(shù)發(fā)生白粉病，新膠入市時(shí)間可能將稍許延后，將給予市場(chǎng)提供一些短期炒作支撐。但6月份天氣轉(zhuǎn)熱，將逐步進(jìn)入下游工廠(chǎng)傳統(tǒng)開(kāi)工淡季，需求無(wú)利好刺激。

4、基差略有收窄  需求預(yù)期反應(yīng)充分

     現(xiàn)貨從年初一路下跌至今略有企穩(wěn)，前期的全產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)存不得不通過(guò)降價(jià)去庫(kù)存，目前市場(chǎng)基本上已較為充分地認(rèn)識(shí)到年后下游需求弱于預(yù)期。從基差上來(lái)看，近兩周基差收窄至500以?xún)?nèi)，一方面說(shuō)明現(xiàn)貨端在短期相對(duì)穩(wěn)定，另一方面也說(shuō)明疲弱的基本面以及淡季預(yù)期或已在價(jià)格上得到充分體現(xiàn)。接來(lái)下再度深跌的可能性不大，但大幅度反彈條件也不存在。

5、進(jìn)口商前期加碼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)  6月進(jìn)口壓力將轉(zhuǎn)弱

      2017年第一季度，中國(guó)共進(jìn)口天然橡膠53.28萬(wàn)噸(含乳膠、復(fù)合膠、混合膠)，同環(huán)比雙雙增長(zhǎng)明顯，環(huán)比增32.77%，同比增長(zhǎng)26.95%。3月份海外主產(chǎn)區(qū)處于停割期，但仍有新膠供應(yīng)，因加工廠(chǎng)多備有原料庫(kù)存，中國(guó)天然橡膠市場(chǎng)價(jià)格居高，海外供應(yīng)商更傾向供應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)。加上春節(jié)前后，國(guó)內(nèi)進(jìn)口商因預(yù)期樂(lè)觀(guān)提前備貨，故導(dǎo)致一季度中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量增加明顯，4月到港貨源多以前期訂單為主。具體品種來(lái)看，混合膠進(jìn)口增量依舊明顯，同比約增加30.79%�？梢钥吹剑�一季度中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量大增，而下游需求疲弱，導(dǎo)致青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存持續(xù)積增，商家出貨遇阻，故對(duì)新膠采購(gòu)意向轉(zhuǎn)弱。預(yù)計(jì)在此背景下5、6月份的進(jìn)口量或?qū)⑥D(zhuǎn)弱。而泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞限制天膠出口的市場(chǎng)消息此時(shí)傳出，大概率是一次借機(jī)反彈，想借此提高萎靡不振的天膠價(jià)格。

6、應(yīng)對(duì)承諾 泰國(guó)天膠出口量降低

      國(guó)際橡膠聯(lián)盟主席Titus Suksaard表示泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞可能限制天膠出口。消息傳出后泰國(guó)首先應(yīng)對(duì)承諾。4月，泰國(guó)天然膠出口同環(huán)比雙降至26.9萬(wàn)噸，同比下降8.8%，環(huán)比大幅下滑21.2%；本月進(jìn)口量由2016年以來(lái)的單月最高值驟跌至次低值。其中，標(biāo)膠出口結(jié)束同比五連增，同比降4.1%至14.3萬(wàn)噸，環(huán)比大降18.1%。煙片膠出口4.1萬(wàn)噸，同比降13.4%，環(huán)比大降28.5%。乳膠出口量連續(xù)3月同比走低至8.2萬(wàn)噸，同比下降14.3%，環(huán)比大降22.4%。此外，4月泰國(guó)混合膠出口同比增長(zhǎng)41.7%，前4月同比增長(zhǎng)49.6%。泰國(guó)率先做出實(shí)際行動(dòng)可以看出，長(zhǎng)期萎靡不振的天膠低價(jià)讓主產(chǎn)區(qū)難以忍受，主產(chǎn)區(qū)也在試圖促進(jìn)供需平衡利好天膠基本面。

7、環(huán)保監(jiān)察常態(tài)化 影響工廠(chǎng)開(kāi)工

      環(huán)保檢查常態(tài)化，環(huán)保組進(jìn)駐山東地區(qū)致使部分輪胎工廠(chǎng)受限，尤其小型輪胎廠(chǎng)因資質(zhì)不全等原因開(kāi)工難有有效恢復(fù)，影響下游開(kāi)工進(jìn)度。且6月份天氣轉(zhuǎn)熱，為下游工廠(chǎng)傳統(tǒng)開(kāi)工淡季，需求無(wú)好轉(zhuǎn)。膠價(jià)回升還得依靠自身基本面利好的依托，需求漸弱的背景下膠價(jià)即使短期反彈也難言企穩(wěn)。

三、6月市場(chǎng)展望與投資策略

      6月來(lái)臨之前，逐漸企穩(wěn)的天膠有所小幅反彈，主要是由于國(guó)際原油價(jià)格回溫、美元走弱支撐商品市場(chǎng)、以及國(guó)內(nèi)黑色系和工業(yè)板塊的走勢(shì)偏強(qiáng)。但橡膠基本面未能給予行情提供實(shí)質(zhì)性支撐，仍然受到節(jié)后需求遠(yuǎn)不及預(yù)期，新膠上市壓力逐步增大，現(xiàn)貨持續(xù)低迷拖累市場(chǎng)，期價(jià)的短暫強(qiáng)勢(shì)與基本面滯后形成反差，高庫(kù)存等利空壓制。盤(pán)面看，空頭主動(dòng)打壓概率降低，近期期價(jià)偶有反彈，但多頭持倉(cāng)增量無(wú)法有效跟進(jìn)，期價(jià)很快沖高回落，顯示多頭信心不足，短線(xiàn)痕跡明顯。操作上，后市不確定性增大，目前局勢(shì)漲跌兩難，觀(guān)望為主，區(qū)間靈活操作。